专题：聚焦好意思股2024年第四季度财报

　　微软今天发布了该公司的2025财年第二财季财报：营收为696.32亿好意思元，同比增长12%；净利润为241.08亿好意思元，同比增长10%（注：微软财年与当然年不一致）。

　　财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、本质副总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回话分析师发问。

　　以下是电话会议实录：

　　摩根士丹利分析师Keith Weiss：从本季度来看，买卖订片面又是一个推崇正经的季度。不外，Azure的功绩处于瞻望区间的下限，这如故让咱们有点失望。艾米，我但愿你能久了分析一下其中可能存在的哪些本质方面的问题，以及管制层怎样治理这些问题？另外，你此前提到下半财年业务会加快发展，咱们当今对这一预测依然充满信心吗？

　　艾米·胡德：我先花点时候讲讲咱们在第二季度的情况，以及对于咱们所谈到的近期本质问题的更多布景信息。伊始，我需要明确的是，问题出在非东说念主工智能的ACR（容器注册表）奇迹组件上。而Azure东说念主工智能奇迹这部分的功绩比咱们预期的要好，这要归功于运营团队的出色职责。在产能受限的情况下，他们甚而将部分产物的委派日历提前了几周，这几周的时候意旨相等紧要，从咱们所取得的收入狂妄中也能看出团队出色的本质力。

　　在非东说念主工智能方面，挑战主要麇集在咱们所说的鸿沟化推论智力，大家需要了解的是，这些客户主如果咱们通过合作伙伴和其他迤逦销售方式触达的。其难点在于，这类客户一直束缚地在均衡诈骗东说念主工智能时候完成职责负载与络续推动他们现存职责之间的筹商。在向云上移动和其他基础性职责方面，咱们在夏日颐养了销售策略，力争助力客户均衡这两者之间的筹商。在此流程中，咱们和客户、合作伙伴共同摸索，以笃定在哪里进行投资、干预营销资金数目，以及更弥留的，就是怎样合理安排东说念主员阴私范围，匡助客户已毕过渡。

　　咱们会作念出一些颐养，以确保达到均衡。咱们在夏日所作念出的这些颐养，还需要时候才能在通盘体系中阐扬作用。届时，咱们就能看到这些篡改的影响，以及是否已毕了咱们预期出现的均衡。现时，团队正在治理这些问题，况兼仍是在进行颐养。我斟酌，通盘下半年都会受到一些影响，因为鸿沟化推论的颐养需要时候。不外，我很沸腾团队仍是意志到这些问题况兼正在尽力治理。

　　此外，咱们对于第三财季的情况也作念出了一些瞻望，比如Azure业务的增长区间应该在31%到32%之间，第二财季增长了31%。咱们对东说念主工智能业务的后果感到温情，况兼在已毕有关收入的能力也莫得变化。

　　雷同，在第三财季咱们仍濒临产能受限的问题，这和客岁10月我同大家相通时斟酌的情况一致。产能受限波及两个要害成分：一是空间，我频频称之为耐久金钱，也就是基础设施和场面；二是开荒组件。

　　大家也看到了，咱们的开销要点转向耐久投资，就是因为咱们在电力和场面方面有所欠缺。跟着畴昔三年投资的迟缓落地，到本年年底，咱们将更接近产能均衡的景况。是以，在东说念主工智能业务的销售和应用方面，咱们仍然充满信心，况兼从各方面反馈的情况来看，咱们也备受饱读励。咱们当今就等着看非东说念主工智能的ACR鄙人半年通过鸿沟化推论会有怎样的推崇。总体而言，现时惟一的变化就是鸿沟化推论这个智力。

　　萨提亚·纳德拉：针对你的问题我补充少量，正如艾米所说，东说念主工智能业务的增长率实质上比咱们预期的要好。咱们治理了供应方面的一些问题，更弥留的是，一些职责负载的膨大情况讲究。咱们在久了研究这些东说念主工智能职责负载的时候发现，即即是通例的存储数据奇迹和应用奇迹，其在合座收入中的占比亦然很可以的，比如与ChatGPT和微软智能助手Copilot有关的收入，甚而是企业奇迹中新出现的东说念主工智能职责负载有关收入都是如斯。企业奇迹中的职责负载，无论同SAP（系统应用和产物）有关的，如故其他有关的向云上移动职责等，增长势头也都可以，而问题就出在艾米提到的鸿沟化推论方面的微弱辩认。

　　至于如安在平台转型时间颐养激发措施和打入市集，咱们需要确保收拢新的遐想上风，而不是一味地延续上一代的作念法，这就是艾米所谈到的要把合手好均衡的艺术。可以这样说，与其守着畴昔的后果，不如去争取新的机遇，而且这亦然咱们一直会要点和顺的场地。

　　伯恩斯坦分析师Mark Moerdler：能否请管制层详备谈一下是什么推动了微软东说念主工智能业务收入远超预期吗？据咱们估量，Copilot的推崇比咱们预期的要出色得多，增长速率也快得多，是以想知说念微软东说念主工智能业务收入的具体组成有哪些。

　　艾米·胡德：没错，正如咱们所沟通的，这一收货比预期的要好。这其中有几个成分，你也准确地提到了其中的一些。第少量就是咱们刚刚提到的Azure部分，第二点是Copilot的出色推崇。弥留的是，正如萨提亚所言，咱们在客户订购该奇迹的席位数目上推崇苍劲，包括新席位和膨大席位，同期使用量也很可以。诚然使用量不会径直影响收入，但跟着东说念主们从中取得越来越多的价值，它确信会对收入产生一部分迤逦影响。此外，每席位的订价水平实质上也特殊可以，这是该产物价值的讲究体现。

　　杰弗瑞分析师Brent Thill：萨提亚在开场发言中屡次提到了DeepSeek，是以我想大家都很想听听你对它的看法，比如咱们当今是否看到东说念主工智能以更低成本进行鸿沟化应用的可能性，如故说咱们正在接近这样一个节点，又或者咱们还需要一段时候才能已毕？

　　萨提亚·纳德拉：在我前边的发言中，我提到了从某种意旨上讲，东说念主工智能鸿沟发生的事情与通例沟通周期的发展并无不同，耐久都是关乎优化产物、进步效用的问题。摩尔定律一直阐扬撰述用，况兼在加快推动。除此除外，还有东说念主工智能的缩放定律，再加上预检会和推理时候的沟通相彼此通，而这一切都离不开软件。我在前边谈到，经过一段时候的不雅察，由于推理鸿沟的软件优化，每个周期都能已毕10倍的性能进步，这就是大家所看到的情况。

　　我认为DeepSeek有一些确实的立异后果，其中一些后果甚而连OpenAI在o1版块中都有所鉴戒。彰着，这些后果都已商品化，况兼会得到庸俗应用，而在这样的软件发展周期中，最大的受益者就是客户。从客户奇迹器模式到云沟通退换的流程，其实是更多的东说念主购买了奇迹器，只不外这些奇迹器换成了“云”这个名字。

　　是以，跟着词元（token）价钱下跌，推理沟通的成本也随之裁汰，这意味着东说念主们可以使用到更多的沟通资源，也会有更多的应用圭表开发出来。很故兴味况兼很难想象的是，当今，也就是2025年事首这个时点，在个东说念主电脑上仍是能运行也曾需要宏大云基础设施赈济才能完成的模子，这些优化意味着对于东说念主工智能将来的应用，将愈加无处不在，而对于像咱们这样的超大鸿沟云奇迹提供商和个东说念主电脑平台供应商来说，这些都是好讯息。

　　瑞银分析师Karl Keirstead：萨提亚，我想问一下对于上周公布的微软参与Stargate（星际之门）技俩的有关讯息，以及微软同OpenAI公司筹商颐养的情况。看起来大多数投资者都认为，微软确信会连续全力赈济OpenAI取到手利，但在为OpenAI将来的检会老本开销需求提供资金方面，会礼聘退居次要塞位，是以我但愿你能谈一下公司围绕该技俩所作念出的有关计谋有缱绻。艾米，从投资者的角度来看，这一有缱绻对于公司将来几年老本开销的筹商有什么影响？

　　萨提亚·纳德拉：咱们对与OpenAI的合作筹商仍然相等温情。如大家所见，他们为Azure业务提供了鼎力赈济。在奇迹订购方面，咱们现时阐发的只是首批合作后果，跟着时候推移，咱们会看到合作带来的更多公正。彰着，他们的到手就是咱们的到手，微软也在官方博客中详备阐发了悉数其他买卖合作安排，这些都与有关公告相匹配。

　　就你提到的不雅点而言，我认为咱们正在构建一个相等活泼和兼容的沟通资源体系，以确保检会和推理之间达到稳健的均衡，况兼已毕地舆上的散播式布局。咱们也在负重致远进行千般软件优化，这不单是是因为Deepseek所取得的后果，还包括多年来咱们与OpenAI合作，为裁汰GPT模子成本所作念的悉数尽力。

　　事实上，咱们在推理优化方面作念了多数职责，这是推动业务发展的要害成分，在东说念主工智能鸿沟需要属想法要害少量是，不成只是推出前沿模子，如果奇迹成本过高，那就没故意旨，这样就不会产生任何需求。是以必须进行优化，裁汰推理成本，以便更庸俗地应用，这就是咱们在管制沟通资源时罢黜的原则。另外就是不要一次性过度采购任何资源，因为摩尔定律每年会让性能进步一倍，而优化职责会带来10倍的进步。咱们要络续升级沟通资源，对其进行改进、更新换代，最终在需求驱动的买卖变现和检会成本之间找到适应的比例，咱们对现时的投资很有信心，这种活泼性的投资能够匡助咱们拓展更耐久的业务。

　　艾米·胡德：我可以再重申一下我之前对于老本开销的不雅点，我以为这有助于大家更好地认识萨提亚所说的内容。咱们之前提到过，活泼兼容的沟通资源体系意味着，咱们有能力以更快的速率和高的效用，完成近3000亿好意思元的客户订单积压（RPO），这些都是需要委派的客户协议，完成委派的速率越快、效用越高，公司的处境就越好，这不仅关乎与OpenAI的合作，还关乎咱们需要为客户提供的悉数平台奇迹。

　　我认为巧合大家会忽略少量，当咱们提到“活泼兼容”时，指的不单是是咱们沟通资源奇迹的主要用途——推理，还包括检会和后期检会，它们亦然其中要害的组成部分。此外，买卖云奇迹的运行也很弥留，在构建每一个先进的东说念主工智能应用时，买卖云奇迹的各个层面都是必不可少的，需要已毕散播式和全球化，悉数这些都相等弥留，助力咱们进步奇迹效用。

　　是以，你看到咱们在老本开销方面的投资，前期主要用于基础设施建造，这不仅让咱们在东说念主工智能基础设施，比如数据中心建造方面得以追逐，也让咱们在买卖云奇迹方面补王人短板。之后，咱们的投资要点会更多转向CPU和GPU，这种退换与收入有更为径直的筹商，况兼融会过OpenAI或其他合作伙伴强硬协议来已毕。是以我但愿大家澄清，老本开销的增长正处于这样一个周期性的退换流程中，无论最终客户是谁，都与客户协议委派的关联更为细巧。

　　德意志银行分析师Brad Zelnick：萨提亚，微软Copilot系列产物已上市一年多，产物质能和精确度束缚进步，推理成本也鄙人降。你怎样看待该系列产物接下来的发展，以及在产物整合和市集推论方面，怎样得志客户的千般化需求？

　　萨提亚·纳德拉：信赖大家应该看到了，咱们最近发布了两项弥留讯息。其一与微软365 Copilot有关，咱们推出了微软Copilot Chat企业东说念主工智能助手奇迹。该功能将庸俗部署到悉数已安设的产物中，用户可以立即启用，使用具备企业管控功能的网页聊天奇迹。它还内置了Copilot Studio平台，诈骗该平台用户可以创建智能代理。Copilot Chat与竣工版Copilot的吞并，将有劲推动用户席位使用量的增长，推动智能代理的创建等职责。

　　其二，在破钞者端，咱们昨天刚推出了Copilot的深度念念考（Think Deeper）功能，由OpenAI o1版块提供时候赈济，况兼全球可用。由此可见，推理优化和成本裁汰带来了诸多益处，一些原来的高等功能当今能够得到更庸俗地应用，咱们会将这一模式推论到通盘产物系列中。在GitHub Copilot（圭表员东说念主工智能助手）和Security Copilot（网罗安全专科东说念主员东说念主工智能助手）上，雷同的发展趋势也在通晓，或者说在咱们通盘产物体系中，都能看到这样的变化。

　　Stifel分析师Brad Reback：瞻望将来几年，你认为在Azure上进行的推理操作中，使用私有模子和开源模子的比例粗略会是若干？这对微软而言很弥留吗？

　　萨提亚·纳德拉：这是个好问题，因为从某种进程上来说，任何应用都会用到多数不同的模子，包括Copilot或GitHub Copilot均使用了很多不同的模子。东说念主们构建模子、对模子进行微调治浓缩，有些模子还会被退换为开源模子，是以将来会是多种模子并存的局势。咱们一直认为领有前沿模子是有必要的，在构建应用圭表时，大家老是但愿使用现存最佳的模子，然后在此基础上进行优化。

　　这其中还巧合效性的问题，一运转继承某种成本结构并不料味着会一成不变，因为开发者会络续优化成本，裁汰延长，并束缚引入不同的模子。趁便说一句，悉数这些复杂性都需要由新的应用商店来管制。是以，咱们鼎力投资Foundry技俩（整合多个企业东说念主工智能奇迹于一个系统的新平台），因为从应用开发者的角度来看，他们既想跟上多数新模子束缚浮现的设施，又但愿能有一种长效机制，让我方的应用从这些立异中获益，同期还不想承担过高的开发成本、运维成本，也就是东说念主们常说的东说念主工智能运维成本。因此，咱们也在鼎力投资应用奇迹器，让任何职责负载都能从千般不同的模子中受益，无论是开源的，闭源的，如故不同鸿沟的模子。与此同期，从运营的角度来看，这样作念能让操作更快捷、更轻松。

　　好意思国银行分析师Brad Sills：很清翠看到Copilot的苍劲推崇。我想了解一下这种苍劲推崇体当今哪些方面。是部门级的购买吗，比如客户从主张考证阶段进入到部门级交游，甚而在企业内达成多个部门级交游？管制层还提到了使用量趋势有所飞腾，我想知说念一些常见的使用案例，是什么让你们有信心这些案例之后能转念为营收？

　　萨提亚·纳德拉：当先购买Copilot使用席位的，大多是那些期许能快速进步出产力的部门，比如金融行业的销售团队，或者供应链部门。在这些部门，有多数的数据，举例SharePoint（微软面向企业市集推出的集成化平台）汇总的数据，东说念主们但愿能够诈骗这些数据，或者将其与网罗数据吞并起来，产生有利的狂妄。但接下来的情况，和咱们在上一代提高出产力的用具上看到的很相似，那就是东说念主们会跨职能、跨脚色进行合作，比如，我我方每天的风尚是，使用Chat功能，通过其中的“职责标签”获取狂妄，然后立即用Pages与共事进行共享，我把这种职责方式称为借助东说念主工智能念念考并与他东说念主合作。

　　这种模式要求咱们将Copilot在企业内更庸俗地推论，使其成为圭表设立，而这恰是咱们现时所看到的趋势。可能一运转它只是在部门层面快速应用，随后合作产生的网罗效应会促使它在通盘企业中传播开来，企业可以按群组等方式来推论。是以，咱们推出Copilot Chat功能及有关配套，让这一流程变得愈加容易，也让企业客户能更活泼地使用Copilot，使其应用愈加重大。

　　Piper Sandler分析师Brent Bracelin：我想再问一个对于企业订购情况的问题。RPO环比增长了390亿好意思元，这是咱们有史以来环比增幅最大的一次，按固定汇率沟通，订购增长了75%，这比咱们畴昔十年所看到的增速进步一倍，我知说念这个方针存在一定的波动性，但与积压订单量和预定量的增长势头比拟，嗅觉本季度出现了一些紧要变化。能请管制层谈一谈这种苍劲增长的原因吗？是重大性增长，如故有几笔大交游带动的？

　　艾米·胡德：咱们之前略略提到过其中一个主要驱动成分，那就是OpenAI对Azure的营收孝敬应允，这彰着是一个弥留组成部分，大家也会看到OpenAI对于公司营收的孝敬络续扩大，这不是一次性的行径，而是一种络续发展的筹商，跟着OpenAI的发展，这种筹商也会束缚深化。

　　至于你问到还有哪些成分促成了这一增长，伊始，咱们的中枢业务推崇相等出色，如你所言，中枢业务包括现存协议的续约、协议附加要求的增多，以及像Copilot、GitHub Copilot等产物的追加销售，我认为这些都很弥留。咱们的E5订单情况也很好，在沟通对于基础设施和Copilot有关内容时，我巧合会健忘说起E5订单的讲究势头，而本季度E5订单推崇出色，咱们对此感到很清翠。

　　临了一个成分是Azure的大额订单，这些订单的情况正如咱们预期的那样，也印证了你所说的重大性增长。Azure的大额订单有两种风景：一是现存客户在履行完之前的应允后，又作念出了更大的订购应允，这对平台来说是客户诚意度相等高的推崇；二是新客户作念出的购买应允，本季度咱们也看到了这种情况。大家看到这样大的增长数字，就会猜度是不是某一个成分在起比较弥留的作用。你说得没错，如实有某个成分在起作用，但很猛进程上是各个业务板块络续讲究本质的狂妄。（完）

背负裁剪：刘亮堂