格林大华期货 商量员： 吴志桥

　　从业阅历证号： F3085283　投资测度证号： Z0019267

　　呈报时分：2025年1月9日

　　提要

　　2024年下半年以来国内尿素价钱跌跌不竭，半途顷刻间反弹亦然更多基于宏不雅和音信面刺激。国内尿素阛阓供需矛盾依然高出。瞻望2025年，从尿素出口可行性分析以及尿素企业资本利润等视角动身，咱们以为在如斯大的表里阛阓价差下，类似本年3-5月为国内春耕用肥旺季，出口王人备放开的可能性较低。阛阓无边预期下半年淡季出口策略或有所转化，届时仍需不雅察海表里尿素价差以及国内化肥保供着力。

　　从企业资本利润看，现在国内主活水煤气安装（产能占比48%）王人备分娩资本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）王人备分娩资本在1980-2050元/吨，自然气制分娩工艺（产能占比26%）王人备分娩资本在1800-1850元/吨，现在价钱也曾跌破固定床和自然气制安装资本线，而水煤气制工艺仅保管浅薄利润（近期原料烟煤和无烟煤价钱下逾期利润有所改善）。淌若依靠阛阓力量如多数产能出清来梗阻阛阓价钱下滑（参考2016年全行业继续亏蚀加剧后尿素日产大幅下降），可能需要较永劫分周期。

　　正文：

　　一．2024年尿素阛阓运行情况分析

　　纵不雅2024年全年，尿素价钱多数时分保持在1700-2200元之间宽幅偏弱飘荡走势。一季度尿素开工高位，复合肥制品库存走货较差，价钱承压下行。春节后农需补货，工场订单足够，价钱施展为先抑后扬。二季度开动尿素出口受限，日产超18万吨，农业插足空档期，阛阓看空阵势推广，价钱单边下落。但插足4月，商品全体开动走强，尿素供减需增，类似出口提前放开音信刺激，尿素V型回转。三季度尿素行情呈现单边下落走势，主力合约最高点2062，最低点1894，阛阓主要交往宏不雅弱现实和农需淡季预期。四季度于今尿素行情低位飘荡走势，主力合约最高点1940，最低点1797。且相称一段时分尿素期货施展为升水。11月受场淡储音信扰动，引发部分补货需求（淡储）。总体来看，由于新增产能继续开释，自然12月由于环保限产等成分，顷刻间的气制尿素安装泊车导致日产下降至17-17.5万吨区间，但供应水平同比仍偏高2-3万吨，需求端承悉力度不及，期货上方压力强大。

　　据统计2025年谋略新增尿素安装快要650万吨，阐述供需均衡表推算，2025年国内尿素供应增速4%驾驭，试验需求增长1.8%驾驭。由于我国食粮产量保险轨制和体系较为完善，测度2025年农业教训面积仍保持稳中有增态势，农业用尿素保持小幅增长，而三聚氰胺和胶合板等工业需求受房地产板块和本人利润影响较大，全体增长或有限。出口策略仍趋严前提下，国内尿素供需或将陆续偏宽松。若出口放开，阶段性行情可期，而国外尿素招投标，宏不雅扰动，安装闲逸变动等突发成分，也容易酿成短期影响，精熟把抓节拍交往。

　　二．尿素出口放开的可能性分析

　　据数据统计，2017-2021年我国尿素出口量长年保持在400-600万吨区间波动（除了2018年之外），占尿素总需求量的10%驾驭。但自从2021年10月国度引申法检策略以来，出口量下降彰着。我国尿素产能相对足够，在炫夸国内需求的同期供给国外阛阓。2024年1-12月，中国尿素出口26.03万吨，与2023年同期比拟减少399.4万吨，降幅高达93.9%。2024年按尿素出口国别统计，日韩占比居前，韩国车用尿素需求较大，对我国尿素有需求。其次，中国香港，巴西，马来西亚，澳大利亚等国度也有极少入口。

　　图 我国农作物施肥季节性图

　　一般情况下，我国每年的8月-12月为国内尿素传统消耗淡季，出口填补国内需求缺口，出口总量不大，呈现季节性漫步。9-11月份出口量占当月产量比例达到20%，会阶段性产生比较彰着的影响。2021年底开动，受出口法检轨制影响，出口量彰着下滑。关联词，2023年下半年由于印度时时招标，国内厂家和生意商在表里价差有意可图下积极出口，下半年尿素出口量连改造高。2023年中国逾越40%的尿素出口至印度，接近20%的尿素出口至东北亚。2023年全年我国尿素出口425.41万吨，同比增长50.2%，畴前四季度策略出台实时对出口再次叫停。

　　从现在海表里尿素价差看，结果1月9日，东南亚CFR和中国CFR价差扩大至194好意思元/吨，中东CFR和中国CFR价差扩大至129好意思元/吨，均创5年以来新高。在如斯大的表里价差下，类似本年3-5月为国内春耕用肥旺季，出口王人备放开的可能性较低。阛阓无边预期下半年淡季出口策略或有所转化，届时仍需不雅察海表里尿素价差以及国内化肥保供着力。

　　三．尿素企业盈亏均衡线

　　国内尿素分娩工艺方面，我国尿素分娩原料以煤和自然气为主。据统计，2024年世界尿素产能7460万吨。以煤为原料的尿素（简称煤制尿素）产能5445万吨，占比73%；以自然气为原料的尿素（简称气制尿素）产能1939万吨，占比26%；此外，还有少部分尿素产能以焦炉气为原料，约占总产能的不及1%。

　　现在国内主活水煤气安装（产能占比48%）王人备分娩资本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）王人备分娩资本在1980-2050元/吨，自然气制分娩工艺（产能占比26%）王人备分娩资本在1800-1850元/吨，跟着原料无烟煤价钱下落，尿素利润环比有所改善，现在跟着价钱继续下落，价钱也曾跌破固定床和自然气制安装资本线，而水煤气制工艺仅保管浅薄利润。

　　不错参考2016年国内尿素阛阓，那时煤炭价钱荟萃高涨，尿素资本压力类似供需矛盾高出，价钱跌至历史低点1100元/吨近邻，终末依靠产能出清绝顶是固定床安装淘汰，日产量降幅高达35%才使得阛阓逐渐止跌企稳。

　　总而言之，在上半年需求旺季驾临之前，类似海表里价差历史新高，王人备放开出口的可能性较低。淌若依靠阛阓力量如产能出清来梗阻阛阓价钱下滑（参考2016年全行业继续亏蚀加剧后日产大幅下降），可能需要较永劫分周期。

　　蹙迫事项

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背负裁剪：李铁民